12월 1.5% 인상론 속 가계소비 6.8% 급감…임금 상승에도 지출 위축
긴축 속도 놓고 내부 이견…주가 하락에 금융여건 판단도 복잡해져
일본은행(BOJ)이 추가 금리 인상을 앞두고 예상보다 복잡한 상황에 놓였다. 물가 상승 압력은 여전하지만 가계소비가 크게 위축됐고, 최근에는 주식시장까지 흔들리고 있다. 시장에서는 12월 기준금리를 현행 1.25%에서 1.50%로 올릴 가능성을 거론하지만, 소비와 투자에 미칠 부담도 커지고 있다.
금리 더 올리자는 日銀…월급은 늘었는데 소비는 급감
10일 공개된 일본은행의 10월 29~30일 금융정책결정회의 의견 요약에서는 추가 금리 인상을 둘러싼 시각차가 드러났다.
한 정책위원은 금융여건이 여전히 완화적이라며 “정책금리를 중립금리 수준으로 끌어올리는 속도를 높여야 한다”고 주장했다. 다른 위원도 중립금리 수준에 조속히 도달해야 한다는 입장이었지만, 인상 이후 금융여건을 몇 달간 살펴보며 “서두르되 신중하게 접근해야 한다”고 밝혔다.
일본은행은 지난 6월과 9월 기준금리를 각각 0.25%포인트 인상해 1.25%까지 높인 뒤 10월에는 동결했다. 일본은행이 추정한 명목 중립금리는 1.1~2.5%로 범위가 넓다. 로이터가 조사한 전문가들은 12월 1.50% 인상과 최종 금리 1.75~2.00%를 예상하고 있다.
금리 인상을 둘러싼 논의가 이어지는 가운데 일본의 소비지표는 예상보다 크게 악화했다. 일본 총무성에 따르면 9월 2인 이상 가구의 실질 소비지출은 전년 동월보다 6.8% 감소해 시장 예상치인 3.1% 감소를 크게 밑돌았다. 2020년 9월 이후 가장 큰 감소 폭으로, 전월과 비교해도 2.8% 줄었다.
소비가 급감한 것과 달리 임금은 상승세를 이어갔다. 같은 달 명목임금은 4.6%, 물가 영향을 반영한 실질임금은 2.2% 올랐지만 가계 지출은 오히려 뒷걸음질 쳤다. 일본은행이 기대해 온 임금 상승과 소비 확대의 선순환이 아직 뚜렷하게 나타나지 않고 있는 것이다.
9월에는 이례적으로 비가 많이 내려 외출과 소비활동이 위축된 영향도 있었다. 일본 총무성 역시 소비 감소의 원인으로 악천후를 지목했다. 그러나 실질 소비지출이 10개월 연속 감소했다는 점에서 일시적인 기상 요인만으로 설명하기는 어렵다. 식료품과 에너지 등 생활필수품 가격에 대한 부담이 이어지는 상황에서 임금 상승이 소비 확대로 이어지기까지는 시간이 더 필요할 수 있다.
주식 486조엔 쥔 日 가계…증시 하락이 금리인상 변수로
소비 부진에 더해 최근 글로벌 증시의 매도세가 일본 주식시장으로 번지면서 일본은행이 금융여건을 판단할 때 고려해야 할 변수도 늘었다.
로이터통신에 따르면 지난 6월 말 기준 일본 가계가 보유한 주식 규모는 486조엔으로 전년 동기보다 47% 증가했다. 일본은행 자금순환통계에서도 확인되는 수치로, 주가 상승에 따른 평가액 증가가 상당 부분 반영됐다.
주식 보유액이 커진 상황에서 증시 하락이 장기화하면 가계의 금융자산 가치가 줄어들고 소비심리도 위축될 수 있다. 기업 역시 시장 불안이 이어지면 투자 계획을 보수적으로 조정할 가능성이 있다. 금리를 추가로 올리지 않더라도 자산가격 하락이 소비와 투자에 영향을 줄 수 있는 셈이다.
일본은행은 그동안 낮은 실질금리와 은행 대출 증가, 원활한 기업 자금 조달 등을 근거로 금융여건이 여전히 완화적이라고 판단해 왔다. 그러나 10월 회의에서는 실질금리와 기업금융, 자산가격을 함께 살펴야 한다는 의견이 제시됐다. 특히 주가가 통화정책뿐 아니라 글로벌 인공지능(AI) 수요 등 외부 요인에도 크게 영향을 받는다는 점이 언급됐다.
증시 약세가 길어지면 기존 금리 인상의 효과가 나타나는 시점과 겹쳐 경기 부담을 키울 가능성도 있다. 로이터통신은 10일 금융시장 불안이 일본은행의 완화적 금융여건 평가를 시험하고 있다고 보도했다.
일본의 금리 인상은 해외 금융시장에도 영향을 미친다. 미국과 일본의 금리차가 좁혀지고 엔화가 강세를 보이면 저금리 엔화를 빌려 해외 자산에 투자한 자금의 상환 부담이 커질 수 있다. 엔캐리 거래가 축소되는 과정에서 글로벌 주식시장의 변동성이 확대될 가능성도 있다.
일본은행은 오는 12월 17~18일 금융정책결정회의를 연다. 이에 앞서 11월 30일 예정된 우에다 가즈오 총재의 연설에서 추가 금리 인상에 관한 입장이 구체화될지 주목된다. 12월 인상이 이뤄지더라도 소비 부진과 증시 변동성이 이어진다면 내년 금리 인상 간격은 당초 예상보다 길어질 수 있다.
