아이티센엔텍과 JB금융, 늘어난 이익은 주주에게 어떻게 돌아가나

9개월 영업익 276억원에도 시총 668억원…실적만으로 풀리지 않는 저평가

5년간 무배당·740억원 부동산 취득·650억원 차입…자본배분 전략 설명해야

분기배당·자사주 소각·시장 소통…기업가치 제고의 첫 단추는 경영진

기업이 돈을 잘 버는 것과 투자자가 그 기업의 주주가 되고 싶어 하는 것은 다른 문제다. 이익이 늘어나더라도 주주에게 무엇이 돌아오는지, 회사가 그 이익을 어디에 쓰는지 알 수 없다면 실적 개선만으로 시장의 평가를 바꾸기는 어렵다.

코스닥 상장사 아이티센엔텍(010280)과 유가증권시장 상장사 JB금융지주(175330)의 사례는 이런 차이를 생각하게 한다. 업종과 규모가 다른 두 회사의 기업가치를 같은 잣대로 비교할 수는 없다. 그러나 기업의 성과를 주주에게 어떻게 연결하고 설명하는지는 비교할 수 있다.

시총의 41%에 달하는 9개월 영업이익…투자자는 무엇을 기대할 수 있나

아이티센엔텍은 올해 3분기 누적 연결 기준 매출 4085억원, 영업이익 276억원을 기록했다. 전년 동기 대비 각각 8.4%, 157.9% 증가했다. 지난해 연간 영업이익 209억원을 넘어섰으며, 영업이익률은 전년 동기 2.8%에서 6.7%로 높아졌다.

반면 12일 종가 기준 시가총액은 668억원에 불과하다. 9개월간 거둔 영업이익이 시가총액의 41%에 달한다. 영업이익과 지분가치를 단순 비교해 적정 주가를 확정할 수는 없지만, 실적과 시장 평가 사이의 간격은 분명 눈에 띈다.

지배주주 순이익도 2023년 54억원에서 2024년 117억원, 2025년 230억원으로 늘었다. 올해 3분기 누적 순이익은 273억원에 달했으나, 최근 5년간 배당을 실시하지 않았다.

경영환경과 투자계획에 따른 현금흐름을 고려해 적정 사내유보금을 확보한 뒤 배당 여부를 검토한다는 입장이지만, 구체적인 배당 목표나 일정은 제시하지 않고 있다.

이때 경영진이 답해야 할 질문은 단순하다. 늘어난 이익이 주주에게 어떤 가치로 돌아오는가다. 배당을 하지 않는다면 재투자가 왜 더 유리한지, 투자 회수에는 얼마나 걸리는지, 주주환원은 어떤 조건에서 가능한지 설명해야 한다.

시가총액 넘어서는 740억원 부동산 취득…650억원 신규 차입

최근 부동산 투자 결정은 이 같은 질문을 더욱 구체화한다.

지난 10월 7일 서초359타워의 토지와 건물을 740억원에 양수하는 계약을 체결했으며, 취득대금 전액 지급과 소유권 이전등기 절차를 완료했다. 양수금액은 11월 12일 기준 시가총액 668억원을 넘어서는 규모로, 9월 말 별도 기준 자산총액의 30.04%에 해당한다.

취득 목적은 임대수익과 업무공간 확보, 중장기 자산가치 상승 등이다. 해당 부동산을 담보로 신한은행에서 3년 만기로 650억원을 차입했다. 취득금액의 약 88%를 차입금으로 조달한 셈이다.

영업이익 증가에도 3분기 누적 연결 영업활동현금흐름은 마이너스 502억원을 기록했다. 여기에 10월 대규모 신규 차입까지 더해지면서 향후 이자비용과 차입금 상환 부담도 커질 전망이다.

부동산 투자 자체가 잘못됐다는 것은 아니다. 예상 임대수익과 이자비용은 얼마인지, 본업 성장과 부동산 투자 사이에서 자본배분의 우선순위는 무엇인지, 향후 주주환원 여력에 어떤 영향을 미칠지 설명할 필요가 있다.

아이티센엔텍의 기업설명회는 지난해 5월 개최 이후 1년 6개월 가까이 공식적으로 확인되지 않는다. 실적 개선과 대규모 자산 투자가 이뤄지는 지금은 어느 때보다 시장과의 소통이 필요한 시점이다.

JB금융 김기홍 체제, 기업의 이익을 ‘주주가 받을 몫’으로 연결

JB금융지주는 실적 개선과 함께 주주환원 정책을 구체화해왔다. 김기홍 회장 체제에서 2022년 정관 개정으로 분기배당 근거를 마련했고, 반기배당을 거쳐 2024년 1분기부터 정기적인 분기배당을 시행했다. 올해는 분기 균등배당 정책을 도입했다.

총주주환원율은 2022년 27.0%, 2023년 33.1%, 2024년 32.4%를 거쳐 2025년 45.0%로 높아졌으며, 올해 목표는 50%다.

1분기 주당 311원, 2분기 314원, 3분기 317원의 현금배당을 결정했으며, 7월에는 1000억원 규모의 자사주 취득·소각도 결정했다. 주주환원이 구호에 그치지 않고 구체적인 금액으로 실행된다.

시장 소통도 적극적이다. 오는 16일과 17일 증권사 주관 기업설명회에 잇따라 참가해 기관투자자들에게 3분기 경영실적과 주요 현안을 설명할 예정이다. 김 회장은 실적 발표 콘퍼런스콜에서도 주주환원 정책의 방향을 직접 설명해왔다.

이익은 배당과 자사주 소각으로 나누고, 경영 성과와 전략은 기업설명회로 설명하는 방식이다. 투자자가 주주로 남을 이유를 경영진이 직접 만들어가는 셈이다.

배당의 의미는 단순히 현금을 주주에게 나눠주는 데 있지 않다. 기업과 동반했을 때 성장의 이익을 함께 누릴 경로를 보여주는 것이다. 정기적인 설명과 예측 가능한 환원이 결합하면 투자자는 주가 상승만 기다리는 대신 실적과 배당을 근거로 보유 여부를 판단할 수 있다.

저평가 해소의 첫 단추는 경영진이 끼워야

물론 배당을 많이 한다고 반드시 좋은 경영은 아니다. 성장성이 높은 사업에 재투자해 더 큰 수익을 낼 수 있다면 이익을 유보하는 편이 주주에게 유리할 수 있다. 금융회사와 IT서비스 기업의 자본 수요도 다르다. 아이티센엔텍 역시 현금흐름과 대규모 자산 투자에 따른 재무 부담을 고려하면 당장 배당 확대만을 요구하기는 어렵다.

그러나 이익 유보와 설명 부족은 다른 문제다. 배당을 하지 않을 자유에는 그 자금을 어떻게 활용해 주주가치를 높일 것인지 설명할 책임이 따른다. 저평가를 시장 탓으로만 돌릴 수 없는 이유다.

정기적인 기업설명회를 통해 실적과 투자계획을 공개하고, 부동산 투자의 예상 수익과 차입금 상환계획, 현금흐름에 맞는 주주환원 원칙을 제시한다면 어떨까. 당장 주가 상승을 보장할 수는 없어도 투자자가 아이티센엔텍을 평가하는 근거는 달라질 수 있다.

코스닥 활성화의 해법을 규제 강화에서만 찾아서는 안 된다. 기업이 도전하고 성과를 낼 자율성은 존중하되, 공정한 공시와 주주 보호의 책임은 분명히 해야 한다. 그리고 그 성과를 시장의 신뢰로 바꾸는 첫 번째 책임은 경영진에게 있다.

상장은 자금을 조달할 권리만 얻는 일이 아니다. 외부 주주를 동업자로 받아들이는 일이다. JB금융의 행보에서 주목할 부분도 배당금의 크기만이 아니라, 주주를 성과를 나눌 대상으로 대하고 있다는 점이다.